Alphabet, Amazon, Meta ve Microsoft, son iki haftada 2026’da sermaye harcamalarını 740 milyar doların üzerine çıkarma planlarını açıkladı. Wall Street bu tutarın veri merkezleri ve çipler dahil yapay zekâ altyapısına ayrılacağını düşünüyor. Yatırımcılar daha önce bu harcamaları teknolojiye duyulan güvenin göstergesi olarak değerlendirirken, dördüncü çeyrekte nakit akışının negatife dönmesi, borçların artması ve yatırımların getiri sağlayıp sağlamayacağı konusundaki endişeler öne çıktı. Cuma günü Nasdaq yüzde 2,9 geriledi. Nvidia yüzde 4, Broadcom yüzde 5’ten fazla, Qualcomm ise yüzde 11 değer kaybetti. Perşembe günü rekor düzeyde kötü bir seans geçirerek piyasa değerinden 500 milyar dolar silinen Alphabet’in hisseleri, yüzde 12’lik düşüşün ardından yeniden geriledi.
Şirketlerin nakit akışında baskı
Google’ın çatı şirketi Alphabet, üçüncü çeyrekte 9,1 milyar dolar negatif serbest nakit akışı bildirdi; bu, üst üste ikinci çeyrekte eksiye düşmesi oldu. Aynı dönemde sermaye harcamaları 51,4 milyar dolara yükseldi. Şirket 2026’da 205 milyar dolara kadar harcama yapmayı ve tutarı 2027’de de artırmayı bekliyor. Gelirinin yaklaşık yarısını oluşturan Google Arama reklamlarındaki büyüme yüzde 12’ye indi; bu, beş çeyreğin en düşük artış hızı oldu. Google’ın Arama’ya eklediği yapay zekâ sohbet aracı AI Mode’un başarısı, şirketin başlıca gelir kaynağına baskı yapıyor. Amazon son 12 ayda 42,4 milyar dolar negatif serbest nakit akışı kaydetti. Bir önceki yıl aynı ölçümde 14,8 milyar dolar pozitif nakit akışı vardı. Şirket 2026’da 220 milyar dolar sermaye harcaması öngörüyor. Bulut birimi AWS’nin gelirleri yüzde 39 artmasına rağmen Amazon hisseleri, perşembe günkü bilanço açıklamasının ardından yüzde 7 düştü. Meta üçüncü çeyrekte, sermaye harcamalarının faaliyet nakdini aşmasıyla 2,1 milyar dolar negatif serbest nakit akışı bildirdi ve 2026 için 145 milyar dolara kadar harcama planladı. Ücretsiz yapay zekâ asistanı Muse’un çalıştırılmasının yoğun işlem gücü gerektirdiğini belirten CEO Mark Zuckerberg, bunun “çalıştırılması çok yoğun hesaplama gücü gerektiren” bir ürün olduğunu söyledi. Meta’nın reklam gelirleri yüzde 26 büyüse de şirketin hisseleri geçen hafta yüzde 10 geriledi.
Borçlanma ve halka arz endişesi
Microsoft, son çeyreğinde 18,6 milyar dolar pozitif serbest nakit akışı açıklayarak bu alanda diğerlerinden ayrıldı. Sermaye harcaması 45,2 milyar dolar oldu; bu, şirketin öngördüğü 50 milyar doların altındaydı. Microsoft, düşüşün yapay zekâ yatırımlarını kısma kararı olmadığını, üçüncü taraf sağlayıcılardaki kapasite gecikmelerinden kaynaklandığını bildirdi. Bunun ardından yapay zekâ işlem gücü kiralayan küçük şirketlerin hisseleri geriledi. Yapay zekâ altyapısının finansmanı şirket kârlarının yanı sıra hisse ve tahvil satışlarıyla da sağlanıyor. S&P Global Market Intelligence verilerine göre Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle, 2026’da toplam 326 milyar dolar borçlandı; bu, geçen yılın üç katı. Google, Amazon ve Microsoft’un bulut işlerinde büyüme sürerken yatırımcılar bu talebi karşılamanın maliyetlerinden kaygı duyuyor. Bu durum, Anthropic’in beklenen halka arzını da etkileyebilir. Yapay zekâ şirketi bu haftanın başında halka açılmak için başvurdu; büyümesi için büyük miktarda işlem gücü sağlaması gerekiyor. Financial Times’ın cuma günkü haberine göre Blackstone, Anthropic’in halka arzdan sonra yatırım yapılabilir kredi notu alamayabileceği konusunda yatırımcıları uyardı. Böyle bir durumda şirket, altyapı planlarını finanse etmek için büyük bulut sağlayıcılarına ve üçüncü taraflara daha fazla bağımlı kalabilir.
